2026年全球及中国白糖供需分析与行情展望

摘要： 本次分析重点探讨了 2025-2026 及 2026-2027 榨季全球白糖的供需格局。分析指出，虽然 25-26 榨季全球供应整体仍有结余，但结余量在持续缩减，基本面利空逐步消化，预计未来价格将进入震荡上行区间。

行业主线：

1. 主产国供应分化：印度产量不及预期且出口量维持低位；泰国本季产量增加但因种植收益低于木薯，未来种植面积可能下调；巴西制糖比受乙醇价格支撑，预计新大季将维持在较低水平。
2. 国内供应概况：中国 25-26 榨季产量预估在 1200 万吨以上，广西产量超预期，短期现货价格在消费淡季虽有压力但已接近历史底部。
3. 能源价格联动：高原油价格推动印度、巴西等国提高乙醇掺混比例，通过“糖转乙醇”减少外汇消耗，从长远看将压低食糖供应。

关键变化与分歧：

1. 结余量预期下调：ISO、Thomson 等机构相继下调全球糖供应过剩的预估量，显示市场利空影响在减弱。
2. 长线供应风险：受化肥成本上升（尤其是欧洲）及种植面积下调影响，26-27 榨季全球原糖供应可能出现缺口。

受益方向与风险：

1. 行情判断：认为 ICE 原糖 13-14 美分/磅及郑州白糖 5300 元/吨为强支撑位，后市看好震荡上行。
2. 核心风险：厄尔尼诺天气对主产区的影响不确定性、原油价格波动对乙醇需求的干扰以及国内产量进一步超预期的可能。