化肥行业基本面更新：厄尔尼诺驱动与供需格局优化

本报告对2026年9至10月化肥行业基本面进行更新。宏观及需求端来看，国际粮价延续强势，超强厄尔尼诺事件正式形成并持续至明年2月，对全球粮食供给产生扰动，有望支撑化肥刚需与价格中枢。细分板块方面：氮肥（尿素）面临产能扩张与需求偏弱约束，但成本受煤价支撑，表观需求稳健，出口放量与落后产能置换有助于行业格局优化；磷肥受硫磺成本高企及出口受限压制，但9月以来硫磺价格实质性回落，明年拟高硫石膏项目投产有望带来成本改善与出口弹性；钾肥国际供需紧平衡，国内消费旺盛，底部价格较之前明显提升；复合肥受益于龙头企业上下游产业链配套完善及新型肥转型。重点覆盖标的包括云图控股、新洋丰、云天化、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际及兴发集团。