申万宏源：逆风业绩承压，韧性亦在提升

本文是针对申万宏源（000166.SZ）的三季度业绩点评报告。申万宏源前三季度实现收入及归母净利润 179 亿元和 71 亿元，同比分别下降 8% 和 11%，第三季度归母净利润同比下降 62% 至 14 亿元，业绩表现略低于预期。分业务来看，手续费业务中资管业务韧性突出，1-3Q26 资管净收入同比增长 16% 至 6 亿元，而经纪与投行业务同环比有所承压；重资本业务方面，三季度受权益市场回调影响，投资业务收入承压，1-3Q26 投资业务收入同比下降 31% 至 82 亿元。基于投资业绩表现和最新市场情况，报告将 2026E/2027E 净利润下调 3%/7% 至 103/104 亿元，维持 A 股目标价 6.80 元及“跑赢行业”评级。主要风险包括权益市场大幅波动以及股基成交额低于预期。