周大生 3Q26 业绩符合预期：电商及直营业务表现较优，加盟渠道继续调整

周大生发布 3Q26 业绩报告。1-3Q26 公司实现收入 55.8 亿元（同比下降 18%），归母净利润 6.5 亿元（同比下降 26%）；其中 3Q26 单季度实现收入 19.4 亿元（同比下降 11%），归母净利润 2.0 亿元（同比下降 30%），业绩符合预期。分渠道看，3Q26 线上电商收入同增 31%至 10.2 亿元，延续黄金类产品带动的较快增长；线下自营收入同增 17%至 5.3 亿元（净开 6 家至 385 家）；加盟收入同降 60%至 3.7 亿元，受终端需求偏弱及主动调整供货结构影响，批发收入显著回落且加盟店净关 203 家。盈利能力方面，3Q26 毛利率同比微降 0.2ppt 至 28.2%，受经营去杠杆及有效税率同比上升 13.4ppt 至 32.2%等因素拖累，归母净利润同降 30%。考虑到金价波动与终端需求持续偏弱，中金下调公司 2026/2027 年 EPS 预测 24%/24%至 0.81/0.89 元，维持“跑赢行业”评级，目标价调整为 12.97 元。