洪城环境2026年三季报点评：盈利结构优化致Q3毛利率同比+3pp

洪城环境发布2026年三季报，Q3实现营收16.00亿元（yoy-9.11%，qoq-6.27%），归母净利3.08亿元（yoy-4.97%，qoq+16.08%），符合此前预期。2026年Q1-Q3实现营收50.00亿元（yoy-8.21%），归母净利8.89亿元（yoy-4.65%），扣非净利8.69亿元（yoy-6.39%）。毛利率方面，3Q26公司毛利率同比/环比+3.2/+3.8pp至41.27%，主要受毛利率相对较低的工程业务收入占比降低带动；费用端3Q26期间费用率同比+2.5pp至14.79%，部分对冲了毛利率上行。前三季度公司经营性现金流稳健，自由现金流同比+27%，派息比例持续保持高位，有望连续8年派息比例不低于50%。维持“买入”评级。