炼化价差修复带动 Q3净利同比增长

本报告为恒力石化2026年三季报点评。2026年前三季度公司实现营收1511亿元，同比下降4.0%，归母净利润102.6亿元，同比增长104.2%；其中Q3单季度实现营收529亿元，归母净利润30.5亿元，同比增长54.6%、环比下降7.4%，Q3归母净利低于前瞻预期主要系装置检修导致产品销量不及预期。前三季度炼化产品、PTA、新材料营收分别为671/432/333亿元，原材料及运费上涨致Q3综合毛利率环比下降1.7pct至12.3%。中东局势扰动下油价高位运行，石化产品顺价能力分化，后续伴随化学原料及制品行业资本开支增速下降及下游库存去化，行业产能拐点与全球补库需求有望支撑景气延续。公司持续推进新材料板块高端薄膜与隔膜产能布局，成长第二增长极逐步成型。维持“增持”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至126.0/131.9/138.7亿元。