新集能源：煤电一体化效能释放，资本开支回落驱动分红提升

本文为新集能源调研或交流纪要，重点分析了公司煤电一体化效能释放及未来资本开支与分红规划。煤炭业务方面，2026年商品煤产量预计达1900万吨，焦煤业务进入释放期，2027年1/3焦煤产量预计约200万吨，洗出率在50%-60%之间；吨煤完全成本预计维持在440元左右，长协履约率近100%。电力业务方面，随着多台新机组投产，预计2027年发电量升至350亿度，燃煤自供率将由50%提升至60%-70%，现货电价呈上升趋势，容量电价收益稳定在0.03元/度。此外，公司资本开支高峰已过，2027-2028年年均降至约20亿元，分红比例计划由2025年的20%提升至2026年度的30%并拟实施特别分红。