申万宏源发布李宁（02331.HK）2026年三季度运营数据点评报告。26Q3李宁大货全渠道流水同比低单位数下滑，其中线下中单位数下滑、电商高单位数增长，童装延续双位数增长，含童装后全渠道流水持平，整体表现符合预期。期末库销比保持5-6个月健康水平，折扣同比加深但幅度逐月收窄。分品类看，综训表现较好，户外与荣耀金标强劲增长，跑步和篮球品类延续下滑。渠道方面，大货门店维持稳健，龙店稳步推进。公司拟讨论特别股息事宜以强化股东回报，大股东非凡领越持续增持彰显信心。维持全年收入及净利润率指引，维持“增持”评级。