📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告为摩根大通对泡泡玛特（09992.HK）2026年第三季度业绩及经营情况的跟踪点评。3Q26总收入同比下降45%至50%，略低於买方预期，其中中国内地收入同比下滑25%至30%（主要受线上拖累），海外业务亦面临高基数与调整压力。基于三季度表现及四季度面临的压力测试，大通下调了2026-2027年收入及核心盈利预测，预计2026年核心净利润为人民币79亿元（较此前下调15.7%），将评级维持在“减持”（Underweight），并将目标价由HK$110下调至HK$100（基于12倍2027年预测市盈率）。报告同时梳理了三季度电话会要点，包括全渠道旗舰店布局策略、海外供应链及库存去化进展、会员体系运营情况以及多IP矩阵与多品类拓展的最新进展。