军信股份业绩交流会纪要：海外项目满产驱动增长，高分红确定性与资产增值预期并存

本文为军信股份业绩交流会纪要，重点探讨了海外项目满产驱动下的公司增长、资本开支与高分红政策。海外方面，比什凯克项目一期已满产，毛利率近 50%，吨上网电量超 500 度，中亚在建产能达 8,000 吨/日，预计 2027 年底起陆续投产；中亚项目收费机制灵活，通过美元挂钩或电费结算规避风险，IRR 预期在 8%-9%。国内方面，长沙二期国补若获批将一次性增利 2 亿元，仁和环境特许经营权到期后年均 2 亿元摊销将转为利润；2026-2028 年自有资金年投入约 4 亿元，现金流足以支撑 70% 以上的高分红政策及 50% 底线承诺。此外，2025Q4 因增值税一次性调整导致低基数，2026 年业绩在剔除干扰后将实现显著增厚。