本文对军工行业及国科军工的投资价值进行了深度分析。行业层面，军工板块正处于 L 型底部，三季报业绩预计承压，右侧拐点有待观察主机厂订单释放信号，而 10 月底至 11 月珠海航展前是预期切换与获取超额收益的窗口期。国科军工的股价主要受传统弹药业务下滑压制，但展望明年有望迎来十四五补偿性订单与十五五新规划订单的叠加释放。其第二大主业、即子公司航联经纬的动力模块与固体发动机装药业务是核心增量，国内具备该能力企业不足 8 家，募投项目达产后产能翻倍，年产值预计接近 30 亿元。同时，公司军贸需求旺盛，产能具备后单笔军贸订单有望达 7 亿元以上，显著增厚利润与业绩弹性。