大摩周期闭门会：宁德时代、汽车及原材料行业2026年10月策略更新

本次大摩闭门会议主要对原材料、电池及汽车行业进行海外路演反馈及基本面更新。原材料方面，海外投资者对铜的短期宏观叙事和估值有所降温，但中长期基本面健康；动力煤受海外取暖季补库及国内安全检查影响，供应保持紧张；电解铝因印尼新增产能推迟和 ODI 审批流程拉长，明年的供应过剩预期可能没有市场想象的那么悲观。锂方面已接近部分高成本产能的支撑位。电池板块重点讨论了宁德时代三季度业绩表现及投资分歧，指出产品结构变化、海外销售占比下降及税费计提是导致盈利承压的主因，但商用车与海外储能需求预计将维持较高增速。汽车方面，海外投资者对中国汽车板块的配置处于较低水平，关注点逐渐从出口销量增长转向海外出口盈利质量；国内新能源车订单出现初步触底反弹，但整车价格竞争和成本压力正向零部件供应链传导。