本文围绕地缘冲突背景下的全球成品油市场供需格局与价格走势展开分析。核心观点认为，中东与俄罗斯炼厂受损及运输受限导致全球成品油供给持续收缩，柴油及航煤等产品价差走扩幅度显著优于汽油；俄罗斯炼厂开工率降至二十年低位且二次加工装置修复缓慢，中东产能恢复仍需时间，而美国炼厂已处于高负荷极限状态，边际增量有限。需求端在第四季度进入北半球秋收及冬季取暖旺季，柴油刚性需求支撑供需缺口放大，预计未来一到两个季度高景气度将维持。投资建议关注恒逸石化、中国石化和荣盛石化等具备海外产能或出口配额的企业，主要风险在于地缘冲突缓解及需求不及预期。