📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了近期化工板块大涨的驱动因素，分析了地缘政治动荡、油价波动对供给端和成本端的影响，并探讨了行业从“被动去库”向“主动补库”转换的周期拐点。
行业主线：
- 周期底部反转：化工行业处于大周期底部，正经历从极致去库向主动补库的阶段转换，行业拐点临近。
- 地缘政治驱动：地缘政治导致供给端受损（如沙特设施遭打击），叠加油价波动影响成本端，短期内形成了供给压力与成本支撑。
- 补库逻辑：下游此前因局势不确定而维持低库存且谨慎补库，一旦预期稳定，可能引发较强的补库行情。
关键变化与分歧：
- 煤化工机会：受益于国内煤价稳定而国际油价上行，煤化工产品（如甲醇、乙二醇）价差大幅放大，盈利改善明显。
- 化肥抗风险性：化肥需求具刚性，且受种植季节性影响，海外价格提升及出口放开预期将驱动利润修复。
- 硅料与聚氨酯：有机硅（DMC）环节供给端持续优化，涨价弹性大；聚氨酯（MDI）随油价恢复，价差有望扩大。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤化工（尤其是合成氨及氮肥）、有机硅产业链、聚氨酯白马股以及处于历史低分位库存的品种。
- 核心风险：地缘政治局势演绎超预期、终端需求受价格上涨抑制、保供稳价政策影响。