三全食品-定制业务表现亮眼，3Q26增加促销业绩承压

本文为三全食品 2026 年三季报点评及公司研究报告。公司 2026 年前三季度实现营业收入 54.35 亿元，同比+8.70%；归母净利润 4.13 亿元，同比+4.49%。其中 3Q26 单季度营业收入 15.29 亿元，同比+6.75%；归母净利润 0.49 亿元，同比-41.02%，净利润低于预期主要由于增加促销、毛利率承压。分渠道看，直营商超受益于定制业务增长亮眼，零售经销渠道同比持平，餐饮经销渠道因需求疲软而承压；分品类看，传统品类微增，创新米面和肉制品实现较快增长。盈利能力方面，受阶段性增加经销商促销返利及人员成本增加影响，3Q26 毛利率同比下降 4.7 个百分点。中金公司相应下调 2026/2027 年归母净利润预测至 5.57/6.04 亿元，目标价下调至 14.0 元/股，维持“跑赢行业”评级。