新和成：蛋氨酸保持较好盈利，新项目建设稳步推进

本文为中金公司对新和成（002001.SZ）的 3Q26 业绩点评报告。公司 1-3Q26 实现营业收入 192 亿元，同比增长 15.6%，归母净利润 58.7 亿元，同比增长 10.3%，业绩符合市场预期，主要得益于蛋氨酸销量和价格上升。单季度来看，3Q26 实现营业收入 61 亿元（同比 +10.1%，环比 -10.7%），归母净利润 18.6 亿元（同比 +8.1%，环比 -15%），毛利率同环比下降 0.3/1.0ppt 至 43.3%，主要受维生素需求淡季及销量价格环比下降影响。展望未来，蛋氨酸行业格局保持稳定且公司具有成本优势，盈利有望保持较好水平；维生素 E 价格和盈利虽处历史低位，但行业集中度高且产能投产缓慢，价格有望趋稳。此外，天津己二腈-尼龙 66 一期项目预计于 2027 年中左右投产，8000 吨/年 PPS 产能有望于 2H27 投产，2 万吨/年 IPDI 等项目开始建设，将驱动中长期成长。维持“跑赢行业”评级，下调目标价 10.5% 至 34 元。主要风险包括蛋氨酸价格大幅下降以及新项目建设进度低于预期。