鸿海精密：AI 服务器动能与 iPhone 需求推升营收，Q2 望逆季生长

摘要： 摩根大通维持对鸿海精密（Hon Hai Precision）的“超配”评级，目标价 270 新台币。报告指出，AI 服务器需求的强劲势头及 iPhone 17 系列销量的超预期表现，共同驱动了 3 月及 2026 年第一季度的销售额，预计第二季度将实现环比和同比的双重增长。

核心观点/结论：
鸿海已成为 AI 服务器需求增长的核心受益者。凭借在 GPU 模块、主板及机架级组装领域的领先地位，预计 2026 年底其 AI 服务器机架出货量市场份额可达 50%，且 ASIC 产品规模将迅速扩大，覆盖亚马逊、微软和谷歌等客户。

经营与财务要点：

1. 营收表现：3 月销售额达 8040 亿新台币，环比增长 35%，同比增长 46%。尽管第一季度整体营收环比下降 18% 略低于预期，但仍符合公司指引。
2. AI 业务驱动：预计 2026 财年服务器出货量同比增长将超过 100%。其中，ASIC 服务器在 AI 相关业务中的营收占比预计将从去年的 10% 提升至 20%。
3. 消费电子：智能消费电子产品预计实现中高个位数增长，部分由产品单价提升（如折叠手机）驱动。

催化剂与风险：

1. 催化剂：NVIDIA GTC 会议后增长预期上升、关键客户执行计划顺利、运营利润率在未来两个季度维持在 3% 以上。
2. 核心风险：Blackwell 或 Rubin 系列产品中 AI 服务器占比低于预期；iPhone 需求弱于预期。