摩根大通 - 恩捷股份 3Q26 业绩点评：宁德时代仍未提价但第三季度单吨盈利大幅增长

恩捷股份（Yunnan Energy）发布 2026 年第三季度业绩，实现营业收入 55.56 亿元，同比增长 47%、环比增长 17%；毛利率环比提升 5.2 个百分点至 36.6%；归属于母公司净利润为 9.74 亿元，环比大幅增长 74%，符合业绩预告指引。单吨盈利显著改善，隐含每平米净利润从 2026 年二季度的 0.13 元提升至 0.21 元，主要驱动因素包括：一是公司战略性将宁德时代的供货比例降至 30% 以下，且向其仅供应基膜，而高毛利的涂覆隔膜对二线电池厂的销量及价格上涨贡献增加，优化了产品结构；二是二线电池厂在二三季度落实的涨价在三季度得到兑现。隔膜出货量方面，三季度出货量约 45.5 亿平米（同比增 75%，环比增 10%），公司将全年出货量指引上调至 17 亿平米，预计 2027 年有效产能将达到 20-21 亿平米。公司维持恩捷股份“中性”评级，目标价 50.00 元。