氯碱、聚酯及尿素产业链行业交流纪要

摘要： 本次会议由多位研究员分别就尿素、氯碱（PVC及烧碱）以及聚酯（乙二醇）三大产业链的供需格局、地缘政治影响及政策变化进行了详细分析。核心逻辑在于中东冲突导致的全球供应中断与物流成本上升，以及国内外贸易政策的动态调整。

行业主线：

1. 尿素产业链：呈现内外盘分化格局。国际市场受中东冲突影响波动剧烈，供应紧缺且价格高企；国内则在保供稳价政策下维持低位，供应充足，短期预期平稳，中长期关注出口配额释放与旺季需求。
2. 氯碱产业链：PVC受中国取消出口退税与印度实施零关税政策双重影响，但得益于中东物流中断，中国电石法PVC在国际市场具备相对竞争力。烧碱方面，利润良好且新产能投产，短期库存高位，但预期随外贸订单交付进入去库周期。
3. 聚酯产业链（乙二醇）：供应端受中东地区装置受损及海峡通行受阻影响，进口量预期大幅下滑。尽管下游需求存在负反馈，但随库存消耗，刚性需求将提供支撑。

关键变化与分歧：

1. 地缘政治冲击：中东冲突不仅导致短期物流绕行成本增加，更可能造成炼厂基础设施的长期结构性缺口，推迟供应恢复预期。
2. 政策对冲：PVC出口退税取消的成本增加被印度的零关税政策在一定程度上抵消。
3. 库存周期转换：乙二醇和烧碱均在经历从累库到去库的转换阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备稳定交付能力的国内电石法PVC企业；乙二醇等品种的低价差正套策略。
2. 核心风险：地缘冲突进一步升级或反复；国内房地产竣工/新开工低迷导致PVC下游需求持续萎缩；保供稳价政策限制出口套利空间。