来凯医药深度报告解读电话会议纪要

摘要： 本次会议由东吴证券（文中称动物证券）组织，旨在解读来凯医药的深度研究报告。分析师认为公司目前股价处于低位，具有较大的上涨空间，目标市值看至 200 亿人民币，核心逻辑在于代谢领域和肿瘤领域的两条核心管线。

核心观点/结论：

1. 估值低估：公司尚未进入港股通，且核心产品 LAE 102 的估值未充分体现，预计随数据出炉和 BD 落地，股价有翻倍潜力。
2. 双管线驱动：重点关注代谢管线 LAE 102（具有独一无二的增肌效果）和肿瘤管线 LAE 002（国产首款泛 AKT 抑制剂）。

经营与财务要点：

1. LAE 102 (代谢领域)：作为 ActRII 靶点药物，在减重的同时能有效增加肌肉量，安全性显著优于竞品（如比马/Bimagrumab）。国内剂量拓展实验预计三季度出结果，海外一期数据良好。
2. LAE 002 (肿瘤领域)：针对乳腺癌和前列腺癌的泛 AKT 抑制剂，可解决耐药问题。已与齐鲁制药签订中国区独家许可协议，获得首付款 5.3 亿元，总里程碑款最高 20.45 亿元。
3. 团队与研发：创始人吕向阳博士具有深厚的药物研发经验；公司研发投入可持续，管线梯度丰富（共 19 款创新管线）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：LAE 102 国内剂量拓展实验数据读出（三季度）；LAE 002 乳腺癌国内三期顶线数据读出（年中）；潜在的海外 BD 协议落地。
2. 风险：临床数据不及预期、BD 进展缓慢、商业化落地压力。