华西证券-资产配置日报：通牒将至，市场观望

摘要： 本报告分析了在地缘冲突（美伊矛盾）升级压力下，权益、债券及商品市场的走势。整体市场处于震荡观望状态，资金偏好低位超跌反弹板块及高辨识度半导体个股，债市受流动性宽松和避险资金流入支撑，商品市场则呈现结构性分化。

核心观点：

1. 权益市场：处于低量能缩量上涨状态，反弹对情绪提振有限，交易线索以超跌反弹为主（如基础化工、轻工制造等）。
2. 债市行情：4月上旬主线为“钱多”，短端受资金面超预期宽松支撑，长端受季初基金负债端扩张（理财子、信托流入）驱动，建议适当追加弹性仓位。
3. 商品市场：原油受地缘风险溢价支撑但受海峡通航修复牵制，维持高波震荡；煤化工领涨；黄金受央行购金逻辑支撑，但短期波动率仍高。

论据支撑：

1. 量能分析：今日成交额约1.6万亿元，仅为量顶的 40%，显示大部分资金尚未认可反弹。
2. 个股驱动：寒武纪因业绩亮眼成为资金博弈焦点，带动中芯国际、海光信息等半导体个股反弹。
3. 债市数据：逆回购余额处于低位但资金面偏松，中长债基净申购强度指数在4月初明显上升。
4. 资金流向：商品指数大幅净流入，其中化工板块（尤其是煤化工）为吸金主力。

局限性/风险：

1. 货币政策出现超预期调整。
2. 流动性投放少于往年同期。
3. 财政政策出现超预期调整。