📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对航发控制（000738.SZ）2025年年报业绩进行分析点评。尽管 2025 年业绩受产品价税改革影响出现显著下滑，但公司在航发控制系统领域具备极强的壁垒和龙头地位，中长期确定性强。
核心观点/结论：
公司作为国内航发控制系统领军企业，配套地位明确且技术壁垒高。认为价税改革影响为阶段性，未来将受益于“十五五”新装备配套、换发需求、国产替代加速及维保市场增长。预计 2026-2028 年归母净利润将分别恢复至 3.94 亿、4.78 亿和 6.13 亿元。综合考虑其稀缺性，给予“增持”评级，合理价值 23.95 元/股。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年实现营收 51.72 亿元（YoY -5.64%），归母净利润 3.34 亿元（YoY -55.43%），主要受产品价税改革影响。
- 业务结构：核心业务涵盖航发及燃机控制系统、国际合作及技术衍生产品。其中国际合作业务营收增长 9.21%，技术衍生产品毛利率维持在 30% 以上的高位。
- 增长动能：公司正加强布局产品全生命周期保障服务、大飞机动力控制系统自主化以及商用航空、通用航空和燃机控制系统等新领域。
催化剂与风险：
- 催化剂：新机列装及换发需求释放、民用航发国产替代加速、维保业务规模随保有量上升而增长。
- 核心风险：重大政策调整（如定价、采购政策）、市场需求低于预期、新领域业务拓展进度不及预期。