全球策略观点：科技板块的价值机会

摘要： 本报告分析了全球科技板块（尤其是美国大盘科技股）在 2025 年后的估值回调情况，认为当前的低估值相对于强劲的盈利增长已创造出吸引人的投资机会，且通过历史对比证明当前并未进入类似 2000 年的泡沫期。

核心观点：

1. 估值进入吸引区间：科技板块经历回调后，其相对于预期增长的 PEG 比率已降至全球市场平均水平以下，估值溢价大幅回落，具备多样化配置价值。
2. 非泡沫状态：通过与 2000 年科技泡沫和 1989 年日本泡沫对比，当前领先科技公司的市盈率（P/E）和 EV/Sales 仅为当时的一半左右，且缺乏泡沫期典型的股权发行激增现象。
3. AI 杠杆与亚太机会：亚太市场在 AI 杠杆行业具有高敞口，其中存储芯片厂商（如 Hynix、三星）的估值处于低位，具有较高吸引力。

论据支撑：

1. 盈利增长强劲：IT 行业的 EPS 修正幅度领先其他板块，预计 AI 基础设施投资将贡献 S&P 500 今年约 40% 的 EPS 增长。
2. HALO 效应：AI 驱动的需求从虚拟软件延伸至物理基础设施（数据中心、能源），导致传统价值行业重估，而科技股在去泡沫化后估值回归理性。

局限性/风险：

1. 资本回报疑虑：超大规模计算厂商（Hyperscaler）的巨额资本开支能否转化为实际回报仍是市场核心担忧。
2. 宏观地缘风险：伊朗战争引发的通胀和利率预期上升对作为长久期资产的科技股造成短期压力。