山东赫达 2026Q3 业绩点评与调研纪要：胶囊量价齐升，产能优化支撑满产预期

本文为山东赫达 2026 年第三季度业绩点评及投资者问答纪要。2026Q3 公司综合毛利率为 31.84%，同比提升 9.1pct，环比下滑 3.28pct，主因欧美假期休假、运费上涨及代工成本增加。植物胶囊 Q3 销量 66.6 亿粒，同比 +46%，单价升至 237.24 元/万粒，环比下降受欧美休假及 Healsee 业务结构调整导致的账面收入冲销影响；纤维素业务毛利率同比翻倍至 14.18%，医药级纤维素毛利率稳步提升至 40.28%。美国工厂投产延期至 2027Q1，公司通过国内新增 3.3 亿粒/月产能对冲，预计 2027 年国内满产并实现对美出口 180-200 亿粒。此外，人造肉业务预计 2026 年实现翻倍增长，泰国彩钢板工厂一期预计贡献 5,000 万至 8,000 万元利润。展望四季度，随假期结束及补库需求释放，销量预期将积极改善。