📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对近期市场关于苹果公司（Apple Inc.）首款可折叠 iPhone 可能推迟上市的传闻进行分析。摩根士丹利通过供应链核查认为，尽管在工程验证测试（EVT）阶段发现了铰链相关的工程问题，但这在产品开发周期中较为常见，目前没有证据表明订单被调整，产品仍有望在 9 月如期发布。
核心观点/结论：
- 上市计划未延迟：供应链监测和相关报道显示，折叠屏 iPhone 的零部件供应和上市时间没有变化，预计 2026 年 9 月如期上市。
- 技术问题可控：在 EVT 阶段遇到设计难题是正常现象，参考 iPhone 15 Pro 和 iPhone X 的历史经验，大多数工程问题可在量产前解决。
经营与财务要点：
- 地区业务暴露：中东地区的产品收入占比低于 4%（三年 CAGR 为 6%），服务收入占比在 1-2% 之间（三年 CAGR 约为 40%）。
- 估值逻辑：给予 315 美元目标价，基于 2027 财年 8.5 倍的 EV/Sales 比率，对应 2027 财年市盈率约 32 倍。
催化剂与风险：
- 上涨空间：iPhone 17 表现超预期、Apple Intelligence 采用程度高、服务业务增长强劲以及毛利率提升。
- 下跌风险：消费者支出疲软限制更新换代、AI 功能开发缓慢、地缘政治紧张以及针对 App Store 的监管加强。