大摩闭门会：海外 AI 高利率杀伤力与中国宏观破局展望

本次大摩闭门宏观策略会重点探讨了两个核心矛盾：一是美国 AI 融资在高利率环境下的潜在杀伤力与地方政治阻力，二是当前中国宏观经济中 GDP 达标与市场体感疲弱的 k 型分化局面及破局转机。会议认为，美国高利率正精准冲击最脆弱环节（如数据中心地产、弱次级部门和特定租赁商），但大厂资本开支和财富效应仍支撑宏观大盘；中期选举后美国关税和对华科技出口管制将延续，且地方政治阻力给 AI 数据中心落地带来约束。针对中国市场，出口强劲未能转化为国内企业利润与居民收入，内需受存量房贷与通缩效应拖累；政策转向的触点可关注出口走势、就业社会反馈及股市自身表现三大因素。行业和标的配置上，海外 AI 融资分化对中国 AI 生态影响相对有限，行业首选阿里巴巴，看好其云业务与大模型布局，并对部分短期面临解禁或资金需求的高成长模型公司保持谨慎。