安井食品业绩更新与投资者交流纪要

摘要： 本次会议主要讨论安井食品近期业绩改善的可持续性，核心结论认为公司业绩回暖的主驱动力来自 C 端大单品的成长及渠道改善，而非单纯依赖 B 端餐饮需求的修复，因此认为增长逻辑更具可持续性。

核心观点/结论：
看好安井食品业绩回暖的可持续性。认为 C 端大单品的成长和产品提升在 2025 年表现明显，且 C 端驱动的逻辑比期待餐饮端修复的持续性更强，这将带动收入持续修复及利润率改善。

经营与财务要点：

1. C 端渠道与产品：受益于区域连锁商超学习“胖东来”模式增加冰柜陈列，提升了冻品曝光度。产品端，烤肠（增长近 50%）、嘉华、全家福等 C 端大单品贡献显著，2025 年过亿大单品数提升至 40 个。
2. B 端竞争格局：在鱼米制品品类凭借强大的成本优势，通过降价促销抢占竞争对手份额，使其在行业整体低迷的情况下仍能实现增长。
3. 财务与预测：四季度速冻调制食品增长 25.8%，经销商及新零售渠道提速明显。预计 2026 年和 2027 年净利润增长分别约为 30% 和 16%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：C 端核心大单品的持续表现；餐饮端整体复苏的进度；外延并购（如冷门烘焙赛道）及预制菜新国标后的新品类贡献。
2. 风险：餐饮需求复苏不及预期，以及新产品量产规模化低于预期。