【八风不动 飞渡乱云】2026二季度策略会宏观专场纪要

摘要： 本次会议为 2026 年二季度宏观策略专场，重点分析美伊冲突对全球经济的扰动，探讨美国经济滞胀压力、美元走势、中国进出口冲击以及大类资产（权益、贵金属、债券）的配置逻辑。

核心观点：

1. 美伊冲突与美国经济：认为美伊战争为短期冲击，大概率在四月底结束。美国经济目前面临实体下行压力，二季度呈现“滞胀”而非“衰退”逻辑，因此美元指数存在转弱趋势。
2. 对中国经济的影响：海湾国家贸易份额虽小但关键化工品依赖度高。若战争长期化，将产生约 5% 的能源缺口并冲击出口（尤其是机动车、钢铁等过剩产能行业）。预计二季度 PPI 将转正，输入性通胀压力增加。
3. 资产配置逻辑：权益市场牛市主线仍围绕科技股展开；黄金基于主权债务和逆全球化逻辑长线看涨，但短期受流动性紧张影响处于震荡筑底；债市缺乏趋势性机会，预计十年期国债在 1.75%-1.9% 区间震荡。

论据支撑：

1. 美国数据：非农就业数据走弱，PMI 结构性不景气，劳动力市场进入低招聘、低裁员的脆弱平衡状态。
2. 贸易依赖：波斯湾七国占中国出口份额 4.3%，进口份额 6.1%，原油对外依存度中约 40% 来自中东。
3. 政策环境：国内政策偏向供给侧新基建与人工智能，财政工具以准财政工具为主，对冲外需压力传导较慢。

局限性/风险：

1. 战争若演变为长期化且海峡持续封锁，美国经济可能由滞胀转为衰退，导致强美元回归。
2. 高油价长期维持将严重吞噬国内企业利润，并可能导致 GDP 增速下滑。
3. 全球流动性由充裕转为平衡，风险偏好下降可能压制黄金等资产的短期反弹空间。