周大福（1929.HK）：套期保值支撑盈利韧性，但需求风险依然存在

本报告为汇丰对周大福（1929.HK）的首次覆盖或更新报告，维持买入评级，并将目标价由 14.80 港元下调至 13.40 港元。报告指出，尽管基础毛利率逊于预期，但得益于人民币对港币升值及大额套期保值收益，周大福 2027 财年上半年净利润预计同比增长 90%-100%，整体业绩基本符合预期。然而，最新销售数据显示 8、9 月销售动能放缓，金价波动及产品结构下沉带来的毛利率压力对下半年及未来业绩构成潜在风险。汇丰微调 2027 财年净利润预测，但下调 2028-2029 财年净利润 4%-5%，预计 2028 财年净利润将同比下降 2.2%，2029 财年恢复增长 9.3%。目标价调整主要由于下调目标市盈率（PE）至 12.3 倍以反映黄金价格与消费需求的不确定性。