📰 研报摘要
免费查看全文 ➔花旗发布关于 MiniMax（0100.HK）的点评报告，重点评估其 M3.1 Flash 模型开源及 AI 技术出口临时登记事件。MiniMax 于 10 月 23 日宣布开源总参数 428B、激活参数 23B 的 M3.1 Flash 模型权重，在 72 小时内处理超 100 万亿 tokens，展现出较低的推理单位成本和企业级 agentic 工作流实用性。此外，公司已成功获得 AI 技术出口临时登记批准，保障了其向全球用户提供服务的连续性。花旗维持对 MiniMax 的“买入/高风险”评级，目标价设为 576.0 万港元（基于 2028 年预测 P/S 7 倍，较历史两年期远期 P/S 均值折让 30%），对应 2027 年预测 P/S 13.3 倍。主要风险包括模型快速演进与激烈竞争、6 个月锁定期解禁、持续资金需求、汇率波动以及研发人才流失和知识产权风险。