游戏行业主要公司更新推荐交流纪要

摘要： 招商证券传媒分析师谢笑妍对游戏行业近期观点及重点公司近况进行了更新。认为游戏行业目前处于估值低位（13.5-14.5倍），在经历春节后回调及资金转向硬件赛道后，具备较大的反弹空间，重点关注具备高成长、良好现金流和分红能力的龙头公司。

行业主线：

1. 估值触底：行业整体估值接近历史悲观区间（12倍），目前龙头公司估值在13-14倍左右，具备性价比。
2. 出海与内容驱动：国家鼓励游戏内容出海，三七互娱、吉比特、巨人网络等公司在海外市场进展显著。
3. 产品周期驱动：关注重点单品的流水增长、DAU 突破以及从测试到上线的利润释放节奏。

关键变化与分歧：

1. 资金流向偏移：春节后投资者出现“弃软投硬”倾向，将游戏归类为软件应用赛道而导致回调。
2. 利润释放节奏：部分公司（如三七互娱）今年为产品大年，收入增长明显，但利润释放可能在明年更强劲。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注巨人网络（超自然行动流水新高）、三七互娱（高分红及海外新品）、恺英网络（二季度新产品密集）、吉比特（利润释放）、完美世界（大单品“一环”预期）。
2. 核心风险：外部环境不稳定、新产品上线后流水不及预期、买量成本上升。