高盛：英诺赛科（2577.HK）数据中心与汽车领域氮化镓采用率上升，800V直流机架仍是增长驱动力，维持买入评级

本报告为高盛对英诺赛科（2577.HK）的个股覆盖与业绩预测更新报告，维持对其的“买入”评级，并将 12 个月目标价从 114 港元调整为 111 港元。报告指出，公司作为中国领先的氮化镓（GaN）IDM 厂商，产品覆盖低压到高压，广泛应用于消费电子、PC、AI 数据中心及汽车等领域。随着数据中心对超高功率密度和高效率的要求提升，800V 直流机架架构仍是未来的增长驱动力，主流客户正持续拓展 GaN 解决方案生态。由于数据中心 GaN 业务的生产规模扩大时间较长，高盛小幅下调了 2026-2032 年的收入及盈利预测，预计 2026 年净亏损调整为 4.55 亿元人民币。估值方法基于 2030 年动态 EV/EBITDA 折现得出。核心风险包括：GaN 采用率不及预期、GaN 产品价格竞争加剧以及新 GaN 产能爬坡时间延长。