📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由天风证券消费团队的多位首席分析师分享医药、家电、轻纺、食品饮料、商社及农业六大板块的 2026 年一季报业绩前瞻，整体认为医药创新药产业链、餐饮相关食饮、以及部分出海家电和农业细分赛道表现较好，而白酒（除茅台外）和生猪养殖则处于压力期。
行业主线：
- 医药：创新药及产业链延续高增长，BD 授权费改善报表；实体药店在行业出清后出现恢复。
- 家电：品牌端承压（原材料上涨及北美需求弱），制造业端机会更多，预计行业盈利能力在 Q1 逐步修复，呈现前低后高节奏。
- 轻纺：分化明显，部分受益于低价库存的“涨价链”品种业绩较好；家纺具备高分红属性。
- 食品饮料：白酒普遍承压，仅贵州茅台预期乐观；调味品与速冻食品受益于小 B 餐饮复苏，表现亮眼。
- 商社：酒店业（锦江、首旅）在基数较低情况下有望正增长；免税及旅游景区随季节性因素维持关注。
- 农业：生猪养殖由盈转亏，处于深度去化周期；肉牛处于超级大周期早期，业绩同比改善明显。
关键变化与分歧：
- 白酒拐点：茅台批价企稳并推进营销改革，被视为板块见底回升的基础。
- 养殖逻辑转变：生猪养殖进入从“粗放规模化”向“经济化”转变的阶段，资产负债率的分化将决定过冬能力。
- 消费场景复苏：餐饮消费券加码及禁酒令纠偏带动调味品等 B 端需求回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：创新药产业链、高端白电（TCL 等）、高股息酒店股、贵州茅台、海天味业等调味品龙头、肉牛及水产饲料龙头（海大集团）。
- 核心风险：生猪价格持续低迷、海外市场（尤其是北美）需求不及预期、国内消费复苏节奏慢于预期。