松原安全 3Q26 业绩符合预期，全球化战略进入兑现期

松原安全发布 3Q26 业绩报告，3Q26 公司实现营业收入 9.36 亿元，同环比分别增长 36.35% 和 19.09%，归母净利润 0.89 亿元，同环比分别变动-12.02% 和+82.74%，整体业绩符合预期。收入端显著跑赢行业，主要受益于气囊方向盘产品持续导入及核心客户销量增长；盈利能力环比明显改善，毛利率和净利率环比分别提升 0.96ppt 和 3.33ppt，主要得益于产能利用率提升。向前看，公司垂直一体化加速推进，随着巢湖二期气体发生器厂区量产，核心零部件自制有望带动新业务毛利率上行；全球化战略进入兑现期，马来西亚基地已于 3Q25 投产并顺利通过斯特兰蒂斯及奔驰供应商体系审核，海外拓展顺利。维持“跑赢行业”评级，下调 26 年归母净利润预测 8.5% 至 3.50 亿元，维持 27 年预测不变，对应目标价 20.00 元。主要风险包括新产品导入不及预期、原料成本上涨风险及海外拓展不及预期。