2026年医药行业投资策略分享纪要

摘要： 本次会议分享了2026年医药行业的投资策略。核心观点认为，医药行业在经历之前的下降周期后，2026年整体值得期待，且“出海”将成为贯穿未来多个产业周期的坚定主线，覆盖创新药与医疗器械两大领域。

核心观点：

1. 出海是长期主线：创新药与医疗器械应坚定出海方向，通过全球化布局实现从“内卷”到全球价值兑现的转变。
2. 结构性机遇显著：关注具备原创新能力、能实现BD交易突破的创新药企，以及能够进入欧美发达国家市场的高值耗材厂商。
3. 国内市场出清与回升：CXO（尤其是CDMO）订单已见回升迹象，零售药房行业在数量触顶后进入整合期，头部企业利润有望率先恢复。

论据支撑：

1. 创新药维度：2025年BD交易频发，首付款已成为重要资金来源，研发路径正从Me-too/Fast-follow向原创新升级，ADC、双抗等领域已取得突破。
2. 医疗器械维度：高值耗材在发达国家市场有较大增长空间，通过建立海外销售体系可抵消国内招标带来的价格压力。
3. 行业生态维度：CDMO订单回升，零售药店数量出现拐点，数字化监管（数码码）将提升行业公平性并加速整合。

局限性/风险：

1. 临床验证风险：出海价值的最终兑现依赖于临床数据的实质性验证，而非单纯的协议签署。
2. 政策压力：国内医保定价、集采等因素对行业增长仍有压制。
3. 新方向不确定性：小核酸、自免等新领域虽有潜力，但产品选择和竞争格局仍存在不确定性。