📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由方正研究所分析师郑豪汇报 2026 年环保行业年度策略，核心观点认为环保行业正处于政策红利与内生增长共振的阶段，建议围绕化债、水务价值修复、绿色燃料及“环保+”多元化四大主线布局。
行业主线：
- 化债政策主线：随着地方政府债务化解深入，应收账款规模较大且回款弹性高的运营类企业有望直接受益。
- 水务赛道主线：资本开支触底，受益于水价上调政策预期及高分红潜力的区域垄断性水务公司具备价值修复空间。
- 绿色燃料主线：全球航空航运脱碳法规强制拉动可持续航空燃料（SAF）需求，具备产能和原料获取能力的厂商有显著成长空间。
- “环保+”模式：企业通过精细化运营（如供热增收）或业务多元化（如矿产资源开发）构建第二增长曲线。
关键变化与分歧：
- 化债预期重燃：近期个别公司（如创业环保）出现大额回款，验证了化债政策在公司层面的传导，改善了市场此前对回款进度的低预期。
- 板块表现分化：工费板块和环卫设备板块相对稳健，水务板块虽近期涨幅较低，但公用事业属性强，安全边际较高。
受益方向与风险：
- 受益方向：现金流改善、盈利弹性高、具备区域垄断优势的水务企业、SAF 产业链核心公司以及成功实现业务多元化的环保企业。
- 核心风险：地方政府化债进度低于预期、水价上调节奏不及预期、绿色燃料原料供应不稳定。