📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦公用事业板块，重点分析了火电、绿电、水电、核电及燃气发电的 2026 年一季报前瞻，并探讨了煤价中枢上移对电力公司成本传导的影响及核电定价机制的变化。
行业主线：
- 电力板块分化：一季报预期呈现明显区域与类型分化。火电端，沿海综合型公司受煤价边际影响预计下滑 10% 以上，而内陆坑口电厂受益于容量电价提升，有望实现正增长。
- 绿电政策承压：受 136 号文实施及新能源入市节奏影响，绿电公司一季报普遍承压，业绩改善预计在下半年或更远周期体现。
- 能源成本传导：判断 2026 年煤价中枢将较 2025 年上移，但由于电力市场化交易及短周期合约的普及，燃料成本可通过现货价格传导，电力公司正转向“容量电价覆盖折旧+现货价格覆盖成本”的运行模式。
关键变化与分歧：
- 核电定价逻辑重构：核电电价由早期的固定电价认知转向“可持续开发”机制，政策保障比例较高，定价进入相对稳定窗口。
- 水电与燃气表现乐观：水电部分长电、华水一季报预期正增长且超出预期；燃气发电公司（如九峰、新奥）亦有正增长预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐核电标的（广核、中核）；关注一季报表现超预期的水电公司及受益于电力市场改革的电力设备商（如国能日新）。
- 核心风险：煤价波动超出管控区间、容量电费覆盖进度低于预期、绿电入市政策落地差异较大。