📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周报对非银金融板块进行综合分析。证券行业方面，2025年上市券商业绩稳健，头部综合优势巩固，业务结构持续优化；保险板块配置价值凸显，建议关注高股息、低估值标的；港股非银板块在低估值与盈利改善共振下具有中长期配置价值；多元金融领域，消费金融处于政策与技术双红利期，租赁行业则呈现“高净息差、低不良率、高股息”的“三优”特征。
行业主线：
- 证券业结构性增长：经纪业务受益于交投活跃，投行业务受并购重组政策激活，资管业务向价值驱动转型，投资业务依托股债双轮驱动。
- 保险业估值修复：利率企稳回升夯实长期利差，OCI计量降低权益波动冲击，高股息低估值个股吸引力增强。
- 多元金融高质量转型：消费金融行业监管趋稳，头部机构凭借科技能力实现量价质共振；租赁业回归“融资+融物”本源，行业资源向合规头部机构集中。
关键变化与分歧：
- 全球流动性预期调整：美联储2026年降息预期后移，港股外部流动性支撑趋弱，但南向资金“越跌越买”增强了底部支撑，定价权逐步向内资转移。
- 消金利率锚点下移：新《小贷指引》要求定价长期降至LPR 4倍，导致长尾客群商业可持续性受挑战，行业出清与整合将加速。
受益方向与风险：
- 受益方向：头部综合券商（如中金公司、国泰海通）、高股息低估值险企（如中国平安、中国太保）、金融科技龙头（如奇富科技、信也科技）及香港交易所。
- 核心风险：资本市场价格波动不确定性、企业盈利预测偏差、技术更新迭代导致成本上升。