化工行业关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块分析

摘要： 本次会议分析了化工行业在 2026 年的投资机会，认为行业整体处于历史估值和景气度底部，应重点布局“反内卷”背景下的低估值龙头以及供需边际改善的细分板块。

行业主线：

1. 周期底部逻辑：化工行业 PPI 和估值处于历史低位，随着美联储降息预期和国内促消费政策的潜在落地，需求侧有望迎来修复。
2. 反内卷驱动：通过政策引导和行业协会组织减少盲目扩产，类似于 2013-2014 年的供给侧改革，旨在抬高行业反转后的涨价幅度。
3. 资本开支见底：化工上市公司在建工程同比已进入负值区间，预示新增产能受限，供需矛盾有望在未来逆转。

关键变化与分歧：

1. 全球竞争力转移：欧洲化工行业受能源成本飙升影响出现“去工业化”趋势，导致其产能利用率下行，增强了国内企业的竞争优势和价格弹性。
2. 板块表现分化：资源侧（如钾肥、磷肥）凭借资源稀缺性和成本支撑，在景气底部展现出更强的韧性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备成本优势和市场份额的龙头企业，包括 MDI 龙头万华化学、煤化工低成本龙头华鲁恒生与宝丰能源、氨纶龙头华峰化学、磷钾肥资源类企业（云天化、亚钾国际）以及润滑油添加剂国产替代龙头瑞丰新材。
2. 核心风险：房地产修复进度不及预期、全球宏观经济波动、短期内量价承压导致盈利改善缓慢。