中国电信-3Q可比净利润同比良好增长，Token调用高增

中金公司发布关于中国电信的 2026 年三季报点评。1-3Q26 公司营业收入 3,801 亿元，同比 -3.6%；归母净利润 262 亿元，同比 -14.8%，剔除增值税影响后可比口径保持良好增长，单三季度收入与利润符合预期。分业务看，通信收入稳健，移动及有线宽带用户健康增长；智能收入表现亮眼，Token 日调用量高速增长，未来有望成为收入驱动力。成本方面，网运及支撑成本控制严格、折旧摊销同比下降支撑了利润表现。维持公司 A 股和 H 股“跑赢行业”评级，A 股目标价 7.30 元，H 股目标价 6.30 港元。主要风险包括移动通信服务市场竞争加剧及 ARPU 下滑风险，产业数字化业务收入及盈利不及预期风险，算力投入回报不及预期风险。