金钼股份(601958)年报点评：增持沙坪沟钼矿股权，加强资源保障

摘要： 本报告对金钼股份 2025 年年报进行点评，分析其在钼价上涨背景下的业绩表现及资源储备进展，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
公司作为钼产业链龙头，短期受益于钼价上涨，长期看好沙坪沟钼矿投产带来的资源保障。基于上调的 26-27 年钼价假设，给予公司 2026 年 21.2X PE，对应目标价 22.48 元。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 138.34 亿元（yoy+1.94%），归母净利 31.55 亿元（yoy+5.77%），增长主因系钼价同比上涨及参股天池钼业投资收益增加。
2. 资源保障：2026 年 3 月增持金沙钼业股权至 34%，旨在加强对世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿的权益保障。该项目保有钼金属资源量 210 万吨，预计 2028 年或之前投产。
3. 技术创新：研发费用率超 3%，在超细钼粉技术、特殊规格钼粉及精密钨钼零部件等领域取得重大突破。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球流动性宽松刺激大宗商品价格上涨，沙坪沟钼矿顺利投产。
2. 核心风险：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放、沙坪沟投产进度不及预期。