继峰股份(603997)：座椅盈利拐点已来提升成长性

摘要： 华泰证券对继峰股份维持“买入”评级，目标价16.29元。认为公司座椅业务已迎来盈利拐点，且格拉默整合效果显现，整体业绩进入收获期，未来成长性有望进一步提升。

核心观点/结论：
公司座椅业务规模快速放量且盈利能力回升，格拉默全球改革（尤其是欧洲区）成效显著，25Q4毛利率创五年新高。公司在手订单充沛，客户覆盖广泛，26年有望通过科技赋能实现降本增效。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025年实现营收227.83亿元，归母净利4.54亿元。25Q4单季度营收66.51亿元，其中国内乘用车座椅营收超22亿元，同比增长99%。
2. 盈利能力：25Q4毛利率为16.98%，为2020年以来最高单季度水平。
3. 业务储备：截至25年末，乘用车座椅在手项目定点27个，全生命周期总金额超千亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：座椅规模效应加速、格拉默盈利进一步提升、人工智能与机器人技术赋能主业。
2. 风险：行业销量波动、海外整合进度不及预期、通胀及原材料成本上升。