📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了海外宏观经济形势，核心关注地缘政治冲突引发的高油价对美国通胀的传导压力，并综合评估美国经济增长动能、就业消费表现及美联储政策分歧。
核心观点：
- 通胀传导压力积聚：地缘政治风险导致油价维持高位，能源成本已部分传导至企业端（如制造业购进价格），通胀压力持续积累。
- 经济增长动能放缓：GDPNow 预测一季度 GDP 回落，服务业 PMI 大幅下修，显示美国经济增长动能有所减弱。
- 政策环境高度复杂：美联储内部对供给冲击的应对存在分歧；同时，特朗普 2.0 的贸易措施预案（如针对半导体、关键矿产的关税）增加了全球贸易不确定性。
论据支撑：
- 宏观数据：3月非农就业虽超预期，但时薪同比放缓；零售销售环比增长，显示消费韧性尚存。
- 金融市场：美债收益率曲线下行，市场对联储利率预期由加息转为降息，标普、纳指等美股三大指数普遍上涨。
- 政策跟踪：详细梳理了特朗普 2.0 贸易措施时间线，涉及半导体、钢铝、关键矿产等多个领域的关税调整。
局限性/风险：
核心风险在于地缘政治局势的高度不确定性，以及通胀传导速度可能超出市场预期的风险。