固收利率周报：短期债市的几个关注点

摘要： 本报告分析了2026年二季度债市的宏观环境与交易逻辑，预计债市将维持震荡走势，收益率进一步下行空间受限。策略上建议优先考虑票息和品种选择，信用债以中短端为主。

核心观点：
债市预计维持震荡走势，赔率不高。PPI转正、降息预期弱化以及债券供给旺盛将制约收益率下行。操作上建议“票息 > 品种选择 > 杠杆 > 久期和下沉”，重点关注中短端信用债及30年国债的换券交易机会。

论据支撑：

1. 基本面变数增加：外部地缘冲突导致油价波动及供应链风险；内部PPI预计同比转正，名义增长抬升，但内需修复前景仍需观察。
2. 货币政策基调：整体偏支持，但受通胀回升影响，短期内降准降息动力不足，流动性维持合理充裕。
3. 供给压力上升：二季度政府债净融资压力较大（预计达4.3万亿），特别是特别国债的发行节奏是关键变量，供给高峰预计在5-6月。
4. 需求端分化：大行配置节奏放缓并转向短端，保险长债支撑弱化，公募冲量资金跨季后撤出，而理财及摊余成本法债基对中短端有一定支撑。

局限性/风险：
地缘冲突强度超预期、货币政策宽松程度超预期或通胀水平超预期。