煤炭行业：复产或难弥缺口，补库行情可期

本报告对煤炭行业的供需格局、电厂库存演变及板块投资价值进行了系统分析。供给端方面，预计稳产保供政策可带来年化2亿吨的原煤增量，但安全监管导致5.6亿吨减量，国内供应仍存3.6亿吨净缺口，占总供给的7%。需求与库存方面，2026年11-12月电厂月均耗煤增幅远超供煤增幅，预计12月底25省电厂库存将降至9140万吨，可用天数降至15天左右的同期最低水平，叠加全球补库需求，煤炭价格有望维持高位偏强运行。投资策略上，预计2026年均价中枢达850元/吨，动力煤配置优于焦煤；绝对收益主线看好中国神华、陕西煤业等高红利标的，弹性主线建议关注兖矿能源、山煤国际、广汇能源和昊华能源。