港股 4 月投资策略：伊朗局势不明朗，以三方向配置应对

摘要： 本报告分析了 2026 年 4 月的宏观环境，认为受伊朗局势扰动，美国经济可能进入“类滞胀”状态，导致降息难度增加。针对港股市场，建议采取能源/新能源、高息/稳健现金流以及业绩上修（有色、创新药、出口）三个方向的配置策略。

核心观点：

1. 美股转向中性：原油价格上涨、美元指数反弹及美债利率走高，使得美国通胀压力回升，标普 500 预计运行区间在 5600-7100 点。
2. 国内盈利分化：PPI 上行助益上游能源、有色、化工业绩，但给中游制造业带来成本压力；出口在关税预期下出现抢进口现象，数据亮眼。
3. 港股三向配置：建议重点关注能对冲油价风险的能源/新能源、股息率约 4% 的稳健现金流标的（银行、电信、本地地产），以及业绩稳步上修的有色金属、创新药和出口链。

论据支撑：

1. 美国宏观：移民政策收窄与人口老龄化导致劳动力供应下降，虽然非农数据不佳但失业率未飙升，维持低招工、低应聘的弱平衡。
2. 港股估值：由于美债利率系统性抬升及风险溢价回升，恒指目标价受压，目前市场呈现股价与业绩正相关的走势。
3. 数据跟踪：3 月港股通中，原材料与工业、创新药、出口链等板块业绩修正幅度为正，而汽车与互联网板块下修明显。

局限性/风险：

1. 中东地缘局势的不确定性。
2. 美国关税政策及海外降息节奏的波动。
3. 部分细分行业竞争格局的不确定性。