建筑材料行业深度研究出海系列：巴西水泥需求有望受益于PAC计划重启，利润提升空间充足

本报告为建筑材料行业出海系列深度研究，重点分析巴西水泥市场供需格局、价格利润及未来趋势。2025年巴西水泥消耗量预计达6600-6700万吨，重回历史第四高年份；供给端CR3超过70%，集中度较高，且头部企业扩产意愿有限，年均确定性新增产能仅120-130万吨。需求方面，受益于卢拉政府重启PAC计划及MCMV住房补贴计划扩大、PPP框架法案推进和铁路公开招标等基建催化，预计未来3-5年巴西水泥需求CAGR有望达到3-5%，人均消费仍有提升空间。盈利与产业链方面，巴西水泥售价显著高于国内，但EBITDA利润率低于北美及欧洲，当地企业成本改善与骨料业务延伸空间充足。投资建议积极布局海外的水泥企业，推荐华新建材、海螺水泥，建议关注中国建材、西部水泥。风险提示包括需求不及预期、供给增长超预期、政策风险及汇率风险。