📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为煤炭板块在淡季仍有支撑，建议积极把握逢跌布局机遇，重点关注地缘冲突驱动的能源溢价及行业配置机会。
行业主线：
- 煤价下行空间受限：尽管处于传统电煤淡季，但美伊冲突引发的全球油气供给风险及煤炭替代需求、印尼 B50 计划推升的出口成本，以及大秦线春检缓解的港口垒库压力，共同为煤价提供支撑。
- 价格预期阶梯式抬升：煤价受产能核查、进口规模下降、地缘冲突升级及煤化工替代需求爆发等多重因素影响，存在逐步上行并突破高点的潜力。
关键变化与分歧：
- 外部扰动增强：霍尔木兹海峡航运受阻导致全球航运成本飙升，煤炭作为替代能源的逻辑在短期内被强化。
- 供给端压力：印尼 B50 计划可能抬升其运营成本并抑制国内进口积极性，强化国内供给紧缺预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐煤炭与煤化工共振的弹性标的，以及自身盈利弹性较大的公司。
- 核心风险：政策限价风险、煤炭进口放量风险及宏观经济大幅失速下滑风险。