惠泉啤酒系列研究之三深度报告：改革确定性与增长弹性

本文是广发证券关于惠泉啤酒的深度研究报告汇报，主要探讨公司在燕京啤酒新管理层到任背景下的改革确定性与业绩增长弹性。报告指出，惠泉啤酒近年来利润端保持稳定，但核心症结在于收入端疲软、量价增长乏力，表观 12.5% 的净利率中包含约 6% 的理财等非经常性收益，真实经营利润率仍有较大提升空间。改革方面，新董事长林文松等燕京总部核心管理层的到来为惠泉带来了清晰的改革思路和资源倾斜；区域市场上，公司扎根福建省内并在泉州等核心市场具备较大的市占率提升空间；产品端通过主打高端大单品“惠泉 1983”及未来潜在的风味精酿、大单品放量策略有望带动吨价和毛利率改善。最后，报告对公司未来业绩进行了预测并分析了剔除净现金后的估值优势，首次覆盖并给予买入评级。