高盛-中国地产：库存结构与资产负债表深度决定ROE修复路径

本报告为高盛关于中国地产行业的深度研究。报告分析了新销售模式对行业ROE修复路径的深远影响，指出库存结构、城市布局以及资产负债表深度是房企分化的关键。在售价回升面临需求的制约下，龙头国企如中海地产、华润置地凭借优质土地储备和稳健的资产负债表，具备更强的抗风险能力和整合潜力；而部分民营房企和杠杆率较高的房企则面临较大的债务偿付压力与去库存挑战。报告更新了覆盖房企的盈利预测与目标价，上调招商蛇口至买入评级，维持中海地产、华润置地、中国金茂买入评级，同时下调绿城中国至中性评级，维持世茂、万科等房企的卖出评级。